Attribution 分析推翻空頭回補說：地緣政治風險崩落才是主驅動
- —指數低點時地緣政治風險佔 S&P attribution 超過 40%，現已降至 9%；這個崩落本身就解釋了大部分漲幅
- —空頭回補是二階、三階效應，不是原因；把漲升框架成逼空就會誤判政策轉向的結構性意義
1 年期實質利率距零 45bps：信用週期融漲的最關鍵圖表
- —2 年期實質利率也在崩落；10 年期名目利率跟不上通膨互換的速度，導致長端實質利率同步下滑
- —若實質利率轉負，將複製 2020-2021 年的政策環境：市場在購買力基礎上「付錢讓你借債」
Z6/Z7 SOFR 利差：Warsh 政策轉向的最乾淨定價表達
- —Z6（2026）定價零降息，Z7（2027）定價 25bps 降息；二者利差才是全貌，單看 Z6 會遺漏政策轉向的完整資訊
- —Warsh 接掌後若框架改變，利差會移動且兩份合約同步重新定價，這是利率交易者的 alpha 所在
Z6/Z7 SOFR 利差是市場對 Warsh 政策轉向最精確的前瞻定價工具 #催化劑
高收益債敏感度指數與最多空頭指數新高：流動性擴張的實證
- —GS 高收益債敏感度指數創新高：若流動性在收縮，槓桿最高的公司不會突破，這是定義上的反駁
- —最多空頭指數創新高是同一傳導鏈的症狀：資金沿風險曲線外移帶動逼空，逼空是結果而非原因
長端利率 ZB / UB / ZN 是觀察回調風險的具體水位，即便破位也只是結構內回調而非趨勢反轉 #風險