MSFT财报好在哪？META在杀什么？两份财报电话会拆解，AI Capex，AI收入，我的操作计划

微軟 Q4 財報解讀：Azure 逆勢加速與強勁商業 RPO 驗證 AI 變現能力

—微軟季報營收 900 億美元年增 18%，Azure 營收破千億且成長 43% 逆勢加速，下季指引更達 45%。扣除一次性重估後核心 EPS 4.47 美元遠超預期，商業 RPO 達 6,780 億美元年增 84% 且前沿模型以外客戶成長 25%。儘管單季 Capex 達 410 億美元且新財年持續成長，但自由現金流仍達 196 億美元。微軟成為首家用數字證明 AI 收入增速超越 Capex 增速的大科技公司，驗證長期 AI 商業化邏輯

$MSFT ↑看多長期

Azure 成長 43% 且下季指引加速至 45%，M365 Copilot 付費席位突破 3,000 萬且淨增翻倍，產品端變現證據鏈持續加厚。商業 RPO 達 6,780 億美元，扣除 OpenAI 後仍年增 25%，顯示需求廣泛。媒體報導的 2026 年 Capex 下修純屬折舊年限由 15 年延長至 25 年的會計重分類，實質投資計畫不變。強勁的 AI 變現速度跑贏 Capex 支出，大漲後估值約 20 倍，維持底倉不追高也不減碼

軟體股 ↑看多長期

微軟 ($MSFT) 透過 M365 Copilot 與 GitHub Copilot 展現軟體端 AI 訂閱付費能力的顯著提升，突破了過往市場對軟體股 AI 變現遲緩的疑慮。微軟的亮眼財報為軟體股在 AI 時代的訂閱與流量變現樹立了商業化標竿

Meta Q2 財報解讀：廣告引擎強勁但自由現金流與 Capex 不確定性引發殺估值

—Meta 營收 608 億美元年增 28% 且廣告量價齊升，EPS Miss 主因 35.8 億美元一次性法務與裁員費用，加回後實質 Beat 預期。然而營業利潤率由 43% 降至 31%、自由現金流縮減至 7.84 億美元、回購歸零，且管理層將 2026 年 Capex 下限上調至 1,350-1,450 億美元並拒絕給出 2027 年數字，引發市場對資本開支無底洞的疑慮。市場懲罰的是資本開支與利潤率的不確定性而非廣告業務惡化，估值修正是長期佈局機會

$META ↑看多中期

廣告營收 594 億美元年增 27%，展現 14% 投放量與 12% 價格的雙重增長，AI 廣告推薦系統效益顯著。儘管 EPS 受一次性費用與稅率影響 miss，但廣告核心現金引擎極為強健。股價下修至 539 美元對應約 17 倍前瞻本益比，已接近歷史低估區間。廣告基本面並未惡化，規劃於 520 美元（52 週低點）、480 美元及 440 美元三區間分批逢低加碼底倉

AI應用 ↑看多中期

Meta ($META) Advantage+ AI 投放工具年化收入超 750 億美元，GEM 排序模型推升點擊與轉換率顯著成長，Meta AI 日活躍用戶成長 60%。AI 技術對廣告推薦與行銷自動化的賦能，已直接反應在 AI應用的營收轉化與用戶黏性上

四大雲端巨頭 Capex 總帳：2026 年突破 7,000 億美元，算力與儲存需求持續強勁

—微軟 ($MSFT)、Meta ($META)、Alphabet ($GOOGL) 與亞馬遜 ($AMZN) 四大科技巨頭資本支出全面加速，2026 年合計資本支出將超過 7,000 億美元，未見任何減速跡象。算力供不應求使近端算力更具溢價，強烈支撐上游晶片與記憶體板塊。雲端巨頭強勁的資本支出總帳，持續為 AI算力與 AI基建硬體供應鏈提供長線需求保障

AI基建 ↑看多長期

四大雲端巨頭 2026 年 Capex 規模逾 7,000 億美元且 2027 年將持續成長。上游算力伺服器與資料中心擴建需求堅挺，交叉驗證了 SK 海力士 ($000660.KS) 等記憶體與硬體龍頭的長線訂單可見度。巨頭 Capex 競賽持續升溫，AI基建與硬體供應鏈持續享有高確定性訂單需求

AI算力 ↑看多長期

各大巨頭在電話會上均明確表示近端算力供給嚴重跟不上需求，算力轉售報價高於自有成本。算力供需缺口預計延續，AI算力晶片與高速傳輸系統將持續享有極高定價權與成長紅利