上半年訓練成本 RMB 22 億高於營收 RMB 18 億，典型高燒錢換規模模式。隨龍頭估值倍數收斂，港股先前 60x ARR 定價遭強制校正。營收上修但目標價下修成為常態，高燒錢且缺乏自研晶片護城河致估值面臨顯著下修壓力