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雲端業務收入年增 45% 且 EBITDA 暴增 133%，惟 AI 資本支出需 3 年損益兩平，正擴大平頭哥自研晶片替換外購以提高毛利。雲端 AI 需求已轉化為實質營收，但資本支出龐大需靠自研晶片降本與融資支撐

Q1 FY2027 淨利年跌 75% 主因 Capex 大升至 677 億人民幣，但雲端與 AI 外部收入年增 45%、AI 產品年化收入達 495 億人民幣。自研 T-Head 晶片部署逾 50 萬顆且管理層預估 AI Capex 約 3 年回本。市場正轉向定價其 AI 雲端高速成長的未來，營運 Capex 擴張將奠定長期算力護城河

Qwen 模型於全球 OpenRouter 常用榜身居前列，並獲得 $AAPL 中國市場採用。憑藉開源模型競爭力與雲端存取優勢，在政策本土化與全球南方 AI 外交中佔據有利地位

ADR 大漲逾 8%，但主要是川習峰會降稅預期的地緣政治禮物，而非財報基本面。財報本身：雲端外部營收加速至 40%，AI 相關產品貢獻三成，但調整後淨利潤年減近 100%，電商價格戰持續侵蝕利潤，雲端毛利率也不如美國同業。大力投資 AI 換來的是獲利大跌，股價若失去地緣政治利多支撐將持續承壓，基本面不支撐現有估值