Investing Explained: Stagflation - the silent killer of returns

2026 滯脹風險：美歐同步亮起警示燈

—伊朗衝突引發能源衝擊，美國 3 月 CPI 升至 3.3%（2024 年 4 月以來最高），Core PCE 在 2 月達 3%；ECB 調查顯示一年期通膨預期從 2.5% 升至 4%
—GDP 成長放緩、勞動市場轉弱：美國失業率自 2023 年 4 月起緩步上升至 4.3%，U-6 指標已達 8%；全球關稅驅動的招聘凍結對製造業衝擊尤甚 #催化劑
—KOL 給出約 50/50 滯脹機率，歐洲領先美國成為高機率市場；若中東局勢持續惡化，機率將快速升高 #風險

通膨 ↓看空中期

美國 Core PCE 已達 3%、CPI 3.3%，歐洲 1 年期通膨預期升至 4%，主因伊朗衝突推升能源價格。FED 面臨兩難：升息壓抑通膨但加速衰退，降息刺激成長但助長通膨。KOL 判斷滯脹發生機率約 50/50，歐洲機率更高，若中東緊張未解局勢將更快惡化。通膨高企難以壓制，對持有成長股的投資人是最大的實質報酬侵蝕風險 #風險。

關稅戰中期

KOL 提及關稅政策驅動全球企業凍結招聘，歐洲製造業尤其疲弱；川普對伊朗的軍事行動與現行關稅環境疊加，使能源與供應鏈成本同步上升，加重滯脹風險。KOL 以關稅戰作為滯脹背景因素提出，並未對關稅戰走向本身做出方向性判斷。

滯脹環境的板塊輪動：歷史贏家與輸家

—根據 Schroders 研究，滯脹期股票表現約半數為正，整體相對於現金仍勝出，且與升降息環境關聯性不大
—歐洲股市在滯脹期可能優於美股：美國 IT 板塊佔比過高，而歐洲超配公用事業、英國在消費必需品與能源的配置均超過其他主要市場兩倍以上 #比較
—KOL 個人選擇持有現有持股，不因總體經濟轉變而輪動，等估值更有利時再加碼；但指出能源、公用事業近期已有一波漲幅，需留意追高風險 #風險

原油 ↑看多中期

歷史上能源與原物料板塊在滯脹期因大宗商品價格推升通膨而受益，屬於贏家板塊。2026 年伊朗衝突導致油價大幅上漲，進一步支撐能源板塊基本面。KOL 建議若要採取行動可考慮增持能源板塊，但同時提醒近期已有明顯漲幅，入場需謹慎評估追高風險 #價位 #風險。

軟體股 ↓看空中期

IT 與通訊服務在歷史滯脹期表現最差，主因較高利率壓縮未來獲利現值，對成長股打擊最大。美股市場 IT 佔比過高，使其在滯脹情境下相較歐洲市場更為脆弱。KOL 認為 IT 板塊是滯脹環境下最需迴避的板塊之一，歷史數據明確支持這一判斷，是其最有把握的論點。

美股大盤中期

KOL 分析滯脹對整體美股的影響時，指出過去約半數滯脹期股票報酬為正，整體相對現金仍勝出，且與利率環境相關性不大。KOL 個人不因此輪動持股，選擇持有並等待估值更有利的時機加碼。KOL 沒有對美股整體方向做出判斷，核心訊息是「不要過度恐慌，但要更謹慎選股、看重資產負債表韌性與定價能力」。