$GRAB 印尼政策衝擊：抽成從 20% 砍到 8%
- —五一勞動節印尼政府突襲宣布針對叫車平台佣金上限從 20% 暴力下砍至 8%，降幅 60%
- —印尼總統 Prabowo 表面是親勞工立場（GoTo 在印尼超過 310 萬機車司機），實情更深沈——印尼國家主權投資基金 Danantara 已悄悄介入這些東南亞叫車平台股權結構
- —8% 抽成上限是大股東實質干預，平台靠壓榨人力成本實現高毛利的野蠻生長時代在東南亞告一段落
- —印尼佔 Grab 總營收約 20%，出行業務佔總營收 36%；最壞情況 20% × 36% × 60% = 對總營收約 4.32% 衝擊
- —Grab 2025 出行業務調整後 EBITDA 利潤率 8.7% 是護城河；模型試算只要消費者調價 3.4% 以上就能在損失上達到平衡
$GRAB 中期
印尼抽成砍 60% 對總營收衝擊估算 4.32%，不是生存危機但出行業務從大眾交通退化成目標客群服務（機場、商務、中產），市佔率讓位給高價值用戶留存；廣告與金融補位 + 自動駕駛去人力化是兩條主路。摩根士丹利仍維持增持目標價 $6.40。不會急著接刀但必須放進觀察名單，下次財報只看廣告收入年增率與高價值客群留存率兩個數據