近期觀點
四州政府索賠 1.4 兆美元天價賠償，但預估最終以遠低於索賠額的和解金額收場，實質風險在於演算法與廣告邏輯是否被迫修改。歷史上具備競爭力的優質企業均能挺過重大訴訟，天價索賠不構成拋售理由
Advantage+ 等 AI 工具帶動廣告轉換率提升 16%，顯示 AI 資本支出已實質回饋至廣告本業，效益優於 2022 年元宇宙支出。當前約 20 倍本益比與 10 倍營運現金流比均處於十年歷史偏低區間。估值具備安全邊際且本業持續回收 AI 投資，維持核心持股不急於減碼或恐慌出清
公司作為巴西最大中低收入戶銀行，受惠 Desenrola 2.0 紓困政策處理約 40 億美元債務重新談判，配合政府壞帳擔保降低極端氣候與 通膨 升息帶來的違約風險。承接 40% 紓困額度將壞帳轉化為活水資產，顯著改善長期資產品質與營運彈性
Q2 單季淨利首度突破 10 億美元，信用卡逾期率在各收入階層均改善下降，整體逾期率微升主因主動提高高收益個人信貸比重，不良貸款覆蓋率維持 244% 同期高位。單季淨利首破 10 億美金且資產覆蓋率高達 244%，展現高收益信貸策略與健全風控
巴西雖有近 50% 成年人口處於信用違約，但 $NU 透過「服務無銀行覆蓋族群」的商業模式，以較高循環利率覆蓋呆帳風險，並提供優質客戶具競爭力的信貸利率。最新季度 15-90 天違約率持平於 5%、90 天以上違約率下降至 6.5%，且損益表提撥高達 249% 的呆帳覆蓋率，財務結構防禦力強。扣除匯率後營收年增逾 40%，前瞻本益比僅 17 倍且獲長線機構大幅加倉。在強勁營收成長與高呆帳覆蓋率保護下，目前 17 倍前瞻本益比顯著低估，為高機率加碼標的
Q2 財報營收年增 22%、Adjusted EBITDA 年增 54% 達 1.68 億美元，營收、獲利與全年指引皆擊敗預期。高油價期間提供 700 萬美元司機補貼致 Mobility Take rate 短期微降，但月活躍司機年增 19% 創歷史新高，帶動 Mobility GMV 年增逆勢提升至 18%。短期犧牲 Take rate 補貼司機以擴大網絡效應與競爭壁壘，油價危機結束後市佔率與營運槓桿將進一步拉開差距
Deliveries 部門 GMV 年增 24%，Adjusted EBITDA Margin 提升至 2.3% 顯示獲利率快速好轉。Financial Services Q2 僅並表 Superbank 一個月致 EBITDA 仍虧損 1,500 萬美元，但 Q3 完整並表 Superbank 與 Stash 後預計貢獻 1,100 萬美元 EBITDA 挹注，虧損將大幅收窄至接近損益兩平。外送獲利加速與金融業務轉虧為盈雙輪驅動，提供中長期基本面轉折動能
採用 SOTP 估值法，On-demand 部門以 20x EV/EBITDA（比照 $UBER）對應年化 12 億美元 EBITDA 計算值 240 億美元；Financial Services 以 3x P/S（比照 $SOFI / $NU）對應年化 6 億美元營收計算值 20 億美元。合理總市值估算為 260 億美元，相較於現價 150 億美元市值有 110 億美元折價空間，維持長期逢低加碼佈局
Q2 營收成長加速至 24%、雲端業務大幅成長 82%，且積壓訂單達 5140 億美元。儘管 2026 年資本支出指引上修至 1950 億至 2050 億美元致使單季自由現金流轉負、拖累股價大跌 8%，龐大算力資本支出雖然短期壓抑現金流表現，但反映出 AI 需求強勁且正持續轉化為實質營收成長動能
預估 Google Cloud 明年營收達 2000 億美元，按 35% 營業利潤率與 30 倍本益比計算估值達 2.1 兆；Google Services 本業今年營業利潤約 1600 億美元，給予歷史合理的 20 倍估值為 3.2 兆，合計目標市值 5.3 兆美元。現價 15.9 倍本益比對應 24% 營收成長顯著低估，已於 319 美元逢低加碼買進
財報營收與獲利均超越預期，且達文西手術量維持 13.5% 至 15.5% 成長，雖記憶體等晶片成本上升稍壓抑利潤，但股價修正主要來自大環境健保補助到期與競爭對手崛起。儘管面臨短線手術量放緩疑慮與競爭加劇，公司在微創手術領域的市佔率與技術領先依舊穩固
過去 20 年營收複合成長率達 18.86% 極其穩定，管理層預估 3 到 5 年內毛利率重返 70%。目前本益比 39 倍與現金流倍數均落於近十年除疫情外的歷史最低區間，DCF 顯示未來十年僅需 15% 成長即可支撐現價。股價跌至 350 美元已落入合理估值區間，符合以合理價格買進優質龍頭企業的投資原則，將認真考慮開倉布局
2026 全年營收指引大幅上調至 430 億至 450 億歐元，成長進度超前並提前達標 2030 年長期財測下緣。中國即便發布 EUV 原型機出光，商業化量產與提升良率仍需至少 5 至 10 年，且受管制無法出貨給 $2330.TW 等關鍵客戶。極紫外光設備壟斷地位與強大定價權無虞，總經利空引發的股價回檔提供長線投資買點
若以 2026 年預估營收 500 億美元與歷史平均 13 倍市銷率計算，合理市值約 6,500 億美元與現價接近。若以 38% 自由現金流利潤率做 DCF 折現，未來 3 至 5 年僅需 12% 至 15% 成長即可支撐 1,800 美元股價，遠低於分析師預估之近 30% 長期 CAGR。股價已反映歷史合理估值且同業溢價收斂，適合奉行價值投資的長期投資人分批佈局
第三季毛利率指引 65% 至 67% 因資本支出提升至 600 億至 640 億美元而略低於第二季，但仍遠高於去年同期。董事長魏哲家於法說會表示，擴產前會詳實核實客戶真實需求與資料中心施工進度，確保晶片不會閒置為庫存。資本支出上修經過精密的投資評估，短期毛利率微幅波動不改公司強大定價權與長期基本面