美股市場分析 — Samuel6788 重點整理

美股大盤與貨幣政策：指數新高但債市發出通膨警告

—那斯達克收漲 1.2%、標普 500 上漲 0.6%，雙創歷史收盤新高；道瓊小跌 0.1%。七巨頭除微軟收黑外全面收高，$GOOGL 領漲 4%，$TSLA 與 $NVDA 各漲逾 2%。WTI 原油跌 0.9% 至 101.3 美元，部分緩解通膨壓力。

美股大盤 ↑看多短期

那斯達克與標普雙創歷史新高，七巨頭幾乎全面收高，科技股主導攻勢。但 30 年期公債殖利率拍賣後攀升至 5.046%，創 2007 年以來新高，債市仍以更高通膨溢價對股市發出警告。指數創新高背後埋藏債市逆風，升息機率悄升是真實的下行尾部風險，不宜過度樂觀

降息/升息 ↓看空中期

Kevin Warsh 正式接任聯準會主席，明言偏好「更混亂的會議」，不迴避內部爭論。上月 FOMC 四票異見是 1992 年以來最多，加上 CPI、PPI 雙雙偏熱，升息機率悄然攀升。Warsh 接任在通膨重燃背景下意味著聯準會可能更積極收緊，這是未來半年最重要的政策風險

Alibaba 財報與中概股：川習峰會比財報更重要

—川習北京峰會消息，美中雙方各圈定約 300 億美元商品的潛在降稅清單，帶動 $JD 漲 7.1%、$BIDU 漲 7.2%，中概股全面翻揚。

$BABA ↓看空中期

ADR 大漲逾 8%，但主要是川習峰會降稅預期的地緣政治禮物，而非財報基本面。財報本身：雲端外部營收加速至 40%，AI 相關產品貢獻三成，但調整後淨利潤年減近 100%，電商價格戰持續侵蝕利潤，雲端毛利率也不如美國同業。大力投資 AI 換來的是獲利大跌，股價若失去地緣政治利多支撐將持續承壓，基本面不支撐現有估值

地緣政治 ↑看多短期

川習北京峰會傳出美中各自圈定約 300 億美元商品的潛在降稅清單，中概股聞訊全面翻揚，$BABA 漲逾 8%、$JD 漲 7.1%、$BIDU 漲 7.2%。這是峰會帶來的純地緣政治溢價，而非個股基本面改善。降稅預期是中概股這波反彈最核心的驅動力，地緣緩和持續性決定能否守住漲幅

Nebius 財報大超預期：Neocloud 算力追逐戰

$NBIS ↑看多中期

第一季營收 3.99 億美元為去年同期七倍，超越預期的 3.75 億美元；調整後虧損遠低於市場預估 1.74 億美元。宣布賓州新增 1.2GW 算力資料中心，全年合約電力指引由 3GW 上調至 4GW。執行長直言「需求遠超供給」，年初至今累計漲幅達 114%，與 CoreWeave 市值差距縮至 60.9 億美元。擴產速度和需求強度雙雙超預期，Neocloud 市值追逐戰提速，$NBIS 是其中最有看頭的追逐方

AI基建 ↑看多中期

Nebius 財報證明 AI 算力供需缺口持續擴大——需求遠超供給，$NBIS 營收七倍增長仍在加速擴產。Neocloud 這個次板塊正在形成「$NBIS vs CoreWeave」的市值追逐敘事，吸引更多資金關注。AI 基建供需缺口在 Nebius 財報中得到最直接的量化確認，這個趨勢遠未見頂

Cisco 財報大漲：AI 時代網路設備的受益者

$CSCO ↑看多中期

盤後大漲 16%，調整後 EPS 1.06 美元、營收 158 億美元雙超預期，下季指引全面高於市場估計。超大型雲端業者 AI 基建投資帶動網路設備營收達 88 億美元創紀錄。唯一隱憂是記憶體成本持續侵蝕毛利率，由 68.6% 下滑至 66%。執行長確認 Cisco 技術在 AI 時代更具關聯性，AI 基建建置週期對網路設備的拉動剛剛開始

網通 ↑看多中期

$CSCO 財報確認 AI 基建週期正在轉化為網通設備的結構性需求增量，網路設備營收創紀錄就是最直接的證據。超大型雲端業者 AI 資本支出加速，網通設備是受益鏈條中最確定的環節。AI 基建週期對網通的拉動從題材進入財報驗證階段，是最有說服力的板塊轉折信號

Micron (MU)：三星罷工威脅添柴，記憶體供需緊繃

—韓國 SK 海力士本地股價應聲上漲 7.7%，同步受惠於三星產能風險。

$MU ↑看多中期

週三收漲 4.8% 至 803.63 美元，市值首次突破 9,000 億美元。週二股價一度暴跌觸及 700 美元關鍵支撐，多頭強力接盤留下長下影線，確認「逢低買進」信仰仍在。三星工會威脅 5 月 21 日至 6 月 7 日發動全面罷工，Jefferies 估計將衝擊全球記憶體產能約 3%，AI 資料中心 HBM 需求本已供不應求。三星罷工是 Micron 漲勢的外生催化劑，疊加 HBM 結構性需求缺口，中期多頭邏輯更加穩固

記憶體 ↑看多中期

三星工會罷工威脅（5/21–6/7）可能衝擊全球記憶體產能約 3%，直接利多供需已緊繃的 HBM 市場。AI 資料中心對 HBM 的需求本已供不應求，任何供給側衝擊都是即時的漲價催化劑，$MU 是最直接的美股受益標的。三星罷工是記憶體板塊的意外正向供給衝擊，在 HBM 長缺周期疊加下，漲價邏輯更加確定

Marvell (MRVL) 創歷史新高：客製晶片與 Azure 合作

$MRVL ↑看多中期

大漲 8.2% 至 177.95 美元創歷史新高，年初至今漲幅逾 100%。高盛上調目標價至 125 美元，點名潛在 Google 合作與光網路前景；美銀更激進，目標價直升至 200 美元，列為首選，理由為客製晶片需求廣泛以及與微軟 Azure 合作加速放量。5 月 27 日財報是下一個驗證點。客製晶片需求廣泛 + Azure 放量是兩大分析師機構共識，財報前多頭邏輯清晰，唯留意創新高後的追高風險

AI算力 ↑看多中期

$MRVL 創歷史新高、兩大投行齊升目標價，背後是客製晶片（ASIC）需求的廣泛性超越市場預期。微軟 $MSFT Azure 合作加速放量，是 AI 算力投資從通用 GPU 轉向客製化的重要信號。ASIC 客製化趨勢加速，Marvell 是這個趨勢中估值修復最確定的標的，目標價共識大幅上修

Apple (AAPL)：AI 補漲邏輯與中美緩和受惠

$AAPL ↑看多中期

收報 298.87 美元創歷史收盤新高，盤中觸及 300 美元整數關口，自 3 月低點累計上漲逾 20%。此前因 AI 投入相對保守長期落後七巨頭，此番補漲來自：本月財報 iPhone 銷售與中國市場雙超預期，加上庫克隨川普赴北京、中美關係緩和的潛在利好。AI 補漲邏輯疊加中美緩和的中國市場利好，Apple 估值修復有基本面支撐，不是純題材追漲

蘋果供應鏈 ↑看多中期

$AAPL 創歷史新高，主要驅動力是 iPhone 中國市場銷售超預期疊加川習峰會帶來的關係緩和預期。蘋果供應鏈台廠在 iPhone 需求回升的背景下同步受惠，中美緩和降低了供應鏈重組的不確定性風險。Apple 中國市場的回暖是蘋果供應鏈最直接的正向驅動，關稅緩和進一步降低了供應鏈的尾部風險