Intel 財報：CPU 復甦 + 18A 良率超前 + Tesla 14A 訂單，轉機股估值張力
- —整體營收 136 億美元（預期 124 億），調整後 EPS 0.29 美元（預期 0.01 美元），是預期的 29 倍
- —關鍵觀察指標：18A 外部客戶 Tape-out 進度，以及 14A PDK 1.0 能否如期秋天交付 #催化劑
- —轉機股估值張力：敘事已從「能不能做到」轉向「什麼時候做到」，但股價也已從「便宜」轉向「樂觀」
DCAI 部門營收 51 億年增 22%，前瞻指引 Q2 DCAI 雙位數環比增長，全年伺服器 CPU 出貨雙位數成長延續至 2027 年 #催化劑 18A 良率優於預期、超前計畫 3-6 個月，預計年中達成原定 2026 年底目標 #催化劑 Intel Foundry 本季營收 54 億、環比增 20%，但外部客戶營收僅 1.74 億，代工生意實質尚未開始；營業虧損仍達 24 億 #風險 Tesla 宣布 TeraFab 採用 Intel 14A 製程，是代工業務首個重量級外部客戶；PDK 1.0 預計秋天推出，量產 2028-2029 #催化劑 先進封裝潛在營收從「數億美元」上調至「每年數十億美元」，馬來西亞檳城擴建預計 2027 年貢獻營收 #催化劑
AI 從訓練轉向推理、Agentic 架構讓 CPU 重新找到定位，Intel CPU 業務成為代工豪賭的現金牛
Google TPU 8：HBM 超級週期加柴，四家生態系合作格局
- —TPU 8i 每顆晶片 288GB HBM，整個 pod 容量從上代 49TB 跳至 331TB，TPU 8t Superpod 共享記憶體達 2PB，遠超市場預期的 192GB #催化劑
- —Google 從「晶片設計者」蛻變為「系統定義者」：高階訓練交 Broadcom 專業包辦，低階推理自己下場壓成本 20-30%
ASTS：失星但得牌照，商業化風險性質轉變
- —BlueBird 7 未進入軌道化為流星，但衛星有保險、現金成本幾乎為零，BlueBird 8-10 號預計 5 月中出貨，8-32 號在產線各階段，目標 2026 年底每月 6 顆 #風險
- —FCC 4 月 21 日正式授予 SCS（空間補充覆蓋）許可，合法使用 AT&T 和 Verizon 黃金低頻頻譜；全美僅兩家公司擁有此規格許可，另一家是 Starlink #催化劑
- —牌照解鎖 Verizon 剩餘 4,500 萬美元商業預付款、FirstNet 里程碑付款，並啟動海外電信商從備忘錄升級正式合約
ServiceNow：業績超預期卻暴跌，SaaS 的 AI 轉型「證明題」
- —Q1 營收 37.7 億超預期、訂閱收入年增 22% 超預期、EPS 超預期，AI 營收目標從 10 億上調至 15 億，但股價暴跌
- —市場不買單的核心：Q2 有機 cRPO 指引 17-18%，低於預期且較 Q1 的 22% 明顯減速；定價模式從席位制轉消費制造成短期毛利受壓
- —77 億美元收購 Armis 整合成本壓縮利潤率，Q2 利潤率指引 26.5% 遠低於市場預期 30% #風險
- —市場邏輯：需要連續 3-4 季執行數據才願相信 AI 轉型敘事，現在提供的是「我們相信」而非「證明」
JP Morgan 進軍私募信貸：警告別人、自己下場的 Dimon 式操作
- —Dimon 公開警告私募信貸風險（信用標準鬆散、估值不透明）的同時，JP Morgan 資產管理部門宣布大舉進軍私募信貸，並非矛盾：他擔心的是不謹慎的競爭對手，不包括自己
- —核心競爭優勢：利用自家商業銀行現有客戶的貸款需求（Deal Flow）作為 Origination 來源，自產自銷、成本更低、風控更透明，此為 Blackstone、Ares 等純私募信貸玩家無法複製的優勢
- —募資對準機構投資者（主權基金、養老金）而非散戶，趁散戶基金因贖回壓力（部分贖回申請達資產 40%）焦頭爛額時進場
- —私募信貸進入第三波：大型銀行帶著自家資產負債表和機構客戶關係重新搶地盤，市場回歸信貸審核與資金成本的本質